一、資源擴張模式迥異

　　1、洛陽鉬業收購多，潛力差

　　多年來，洛陽鉬業一直靠海外擴張打造國際礦業王國。通過募集資金，尋找便宜的礦山。在2016年快速發展中完成兩項收購，總值41.5億美元，其中包括15億美元收購英美資源和阿布拉斯在巴西的鈮和磷酸鹽業務，以及26.5億美元購買剛果銅和鈷礦商Tenke Fungurume Mining 56%的股份。

　　收入板塊上，Tenke是洛陽鉬業目前最具優勢資源——“鈷”的主要生產載體。但洛陽鉬業其他礦山經營一直沒有可圈可點的業績，旗下礦山資源儲量上暫未發現明顯潛力。

　　2、紫金礦業礦山潛力佳

　　紫金礦業作為國內有色龍頭，收購礦權壯大儲量也是必然。不同于洛陽鉬業的是，紫金礦業收購的礦權，往往被開發出更大的潛力，創造更高的價值。

　　紫金卡莫阿銅礦是近年來紫金海外投資中最為閃耀的成果之一。2015年，紫金礦業以25.2億元人民幣獲得卡莫阿銅礦49.5%的股份，銅礦初期擁有銅資源量約2400萬噸，2016年10月，卡莫阿銅礦項目卡庫拉礦段新探獲940萬噸銅資源，且品位十分優秀，再加上此次獲取銅資源投入成本低于平均交易價格，紫金僅這一項就挖掘出了比預期更大的價值。

　　除卡莫阿銅礦外，紫金其他礦山均有不錯的潛力。

　　紫金礦業具有較大潛力的海外礦山

　　二、多元/單一

　　全球定價的基本金屬和貴金屬板塊的重估，依次為銅、鋁、鉛鋅、黃金和白銀。

　　營收板塊上，洛陽鉬業產品種類多、關聯度小，既有磷鈷，又有鎢、銅、金、鈮等，相對較分散。

　　反觀紫金礦業，其礦產銅、金、鋅等有色貴金屬，占據利潤比例前三名。相對于洛陽鉬業分散的礦種板塊，紫金礦業主營產品比較單一，主要以貴金屬為主。貴金屬漲價時間最晚、漲價幅度小、進一步上漲潛力最大。

　　三、冶煉板塊對比

　　2016年，紫金中期業績發布會表示，紫金礦業國內礦山板塊表現良好，冶煉加工板塊盈利達到歷史新水平。

　　2017年，紫金礦業集團10萬噸鋅冶煉項目落戶烏恰工業園區，總投資20億元，將成為當前國內一流的鋅冶煉廠。項目投產后紫金鋅業總產值達到27億元/年以上，其中冶煉新增產值7-8億元。僅這一冶煉項目就給紫金大賺了一筆。

　　洛陽鉬業的營收板塊中，冶煉占比少之又少。洛陽鉬業Tenke銅鈷礦收購后，大部分是鎖定銷售，直接給其他冶煉廠家供貨，相比紫金礦業，少了冶煉加工幾個環節的利潤。

　　四、洛陽鉬業的“弱點”

　　洛陽鉬業是全球前五大的鉬生產企業之一，公司擁有三道莊鉬礦、上房溝鉬礦的采礦權,東戈壁鉬礦探礦權。鉬行業隨著2015年國內外經濟形勢持續低迷，原油價格不斷下跌，以及制造業的不景氣，國內外鋼鐵價格加劇下行，含鉬鋼的需求急劇下降，國內外新型鉬礦山的陸續投產，導致鉬行業供應量持續攀升，產能過剩加劇。

　　眾多不利因素導致鉬價頻繁下跌，鉬精礦價格最高降幅達63%。

　　以洛陽鉬業2017年上半年的營收占比看，雖然鉬、鎢板塊只占洛陽鉬業全營收的15%，但對利潤的增長依然會帶來不利影響。

　　五、前景對比

　　從上述幾個方面看洛陽鉬業沒有挖掘出更大潛力，儲量、擴張效益趨向見頂，成長性不如紫金礦業。

　　目前洛陽鉬業的產量和紫金礦業的產量看，紫金礦業有詳細的擴產計劃，預計2017～2018年礦產銅產量分別為20萬噸、24萬噸，增量主要來自于紫金山金銅礦技改、剛果(金)科盧韋齊銅礦投產，以及黑龍江多寶山二期擴產項目，目前項目推進較為順利，2017年上半年已完成銅產礦產量9.2萬噸。

　　紫金礦業卡莫阿銅礦資源儲量巨大，將成為2019年后公司礦產銅的主要增長極。公司公告正與合作方加拿大艾芬豪公司共同推進礦山建設，計劃2019年建成年產40萬噸年產能，并在2023年擴產至80萬噸。

　　隨著礦產量的不斷擴張，紫金礦業業績將水漲船高。而洛陽鉬業在產能擴張上未見明確的計劃。