原油期貨終于起航。證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬于2月9日宣布，經(jīng)過周密準(zhǔn)備，原油期貨上市的各項(xiàng)工作已經(jīng)基本完成。綜合考慮各方因素，原油期貨將于2018年3月26日在上海期貨交易所子公司——上海國際能源交易中心掛牌交易。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，人民幣標(biāo)價的原油期貨上市，將能夠更好地反映中國及亞太市場的供需關(guān)系與定價要求，也使得中國的能源產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在獲得避險工具的同時免受外匯匯率變化的影響，降低避險成本與不確定性；作為全球交易量最大的金融衍生品之一的原油期貨，也將為境內(nèi)外的投資者提供一個成熟的新投資產(chǎn)品，并逐步形成與全球主要能源市場相關(guān)產(chǎn)品的套利關(guān)系，形成對國際原油基準(zhǔn)價市場的補(bǔ)充，有利于現(xiàn)有的國際原油期貨更準(zhǔn)確地反映區(qū)域油市基本面情況。

　　與此同時，國內(nèi)原油期貨上市，對于推動期貨行業(yè)國際化進(jìn)程、擴(kuò)大期貨行業(yè)市場容量等方面意義重大，對于中國能化企業(yè)發(fā)展也將帶來巨大的推動作用。

　　26年再出鞘

　　國內(nèi)原油期貨推出的過程可謂跌宕起伏。1992年，我國就成立了相關(guān)的石油交易所，并相繼推出原油、成品油期貨交易，但很快就關(guān)閉了。此后，國內(nèi)關(guān)于原油期貨推出的討論就不曾斷絕。2015年6月國內(nèi)證券市場大幅波動，原油期貨再次擱淺。2016年2月證監(jiān)會把原油期貨上市重新提上議事日程。2018年1月15日，證監(jiān)會副主席姜洋在第一屆亞洲金融論壇上再次重提原油期貨，原油期貨上市進(jìn)入加速期。

　　根據(jù)上海能源交易中心公布的原油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約，交易單位1000桶/手，最小變動價位是0.1元人民幣/桶，最小漲跌停板幅度是4%，交易時間是上午9∶00到11∶30，下午1∶30到3∶00。

　　原油期貨是我國第一個對外開放的期貨品種，原油期貨在平臺建設(shè)、市場參與主體、計價方式等諸多方面與國內(nèi)現(xiàn)行期貨品種有所不同。原油期貨合約設(shè)計方案最大的亮點(diǎn)和創(chuàng)新可以用十七個字概括，即“國際平臺、凈價交易、保稅交割、人民幣計價”。

　　“國際平臺”即交易國際化、結(jié)算國際化和交割國際化，以方便境內(nèi)外交易者自由、高效、便捷地參與，并依托國際原油現(xiàn)貨市場，引入境外交易者參與，包括跨國石油公司、原油貿(mào)易商、投資銀行等，推動形成反映中國和亞太地區(qū)原油市場供求關(guān)系的基準(zhǔn)價格。

　　“凈價交易”就是計價為不含關(guān)稅、增值稅的凈價，區(qū)別于國內(nèi)目前期貨交易價格均為含稅價格的現(xiàn)狀，方便與國際市場的不含稅價格直接對比，同時避免稅收政策變化對交易價格的影響。

　　“保稅交割”就是依托保稅倉庫，進(jìn)行實(shí)物交割，主要是考慮保稅現(xiàn)貨貿(mào)易的計價為不含稅的凈價，保稅貿(mào)易對參與主體的限制少，保稅倉庫又可以作為聯(lián)系國內(nèi)外原油市場的紐帶，有利于國際原油現(xiàn)貨、期貨交易者參與交易和交割。

　　“人民幣計價”就是采用人民幣進(jìn)行交易、結(jié)算和交割，接受美元等外匯資金作為保證金使用。

　　在交割品種上，根據(jù)上期能源公告，原油期貨合約標(biāo)的確定為中質(zhì)含硫原油，可交割油種包括阿聯(lián)酋迪拜原油、上扎庫姆原油、阿曼原油、卡塔爾海洋油、也門馬西拉原油、伊拉克巴士拉輕油以及中國勝利原油。

　　上期能源相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，原油期貨合約標(biāo)的確定為中質(zhì)含硫原油的原因，一是中質(zhì)含硫原油資源相對豐富，其產(chǎn)量份額約占全球產(chǎn)量的44%；二是中質(zhì)含硫原油的供需關(guān)系與輕質(zhì)低硫原油并不完全相同，而目前國際市場缺乏一個權(quán)威的中質(zhì)含硫原油的價格基準(zhǔn)；三是中質(zhì)含硫原油是我國及周邊國家進(jìn)口原油的主要品種。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，國內(nèi)原油期貨上市后，有利于形成反映中國和亞太地區(qū)石油市場供需關(guān)系的價格體系，發(fā)揮價格在資源配置中的基礎(chǔ)作用；能夠?yàn)閷?shí)體企業(yè)提供有效的套期保值工具，規(guī)避價格波動風(fēng)險。開展原油期貨交易，是“建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，推動形成全面開放新格局”的重要嘗試。原油期貨作為我國第一個國際化期貨品種，將引入境外投資者參與，有助于探索期貨市場國際化的市場運(yùn)作和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。

　　完善國際原油基準(zhǔn)價市場

　　2017年，中國首次超越美國成為世界最大的原油進(jìn)口國，原油進(jìn)口量達(dá)到843萬桶/日，比此前一年增長10%，首次超越美國791萬桶/日的進(jìn)口量，2017年進(jìn)口原油約4.2億噸。然而，世界兩大基準(zhǔn)油價卻不能體現(xiàn)亞太地區(qū)等新興市場的需求變化。從過往歷史來看，中國的超高需求往往會引發(fā)國際市場價格大幅波動，也會增加國內(nèi)企業(yè)的采購成本。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，國內(nèi)推出原油期貨是對國際原油基準(zhǔn)價市場的補(bǔ)充，有利于現(xiàn)有的國際原油期貨更準(zhǔn)確地反映區(qū)域國際原油市場的基本面。原油期貨推出后，可以形成與WTI和布倫特原油期貨相互影響、相互補(bǔ)充的24小時連續(xù)交易機(jī)制，有利于形成分別反映美洲、歐洲和亞洲原油市場的基準(zhǔn)價。同時，我國原油期貨與阿曼原油期貨也可以形成良好的互動和補(bǔ)充。

　　2018年1月份，在“中國能源周”會議上，上海國際能源交易中心副總經(jīng)理陸豐也曾表示，我們和已經(jīng)存在的幾大原油定價市場是相互促進(jìn)、相互影響、相互平衡的關(guān)系，是一種共贏格局，中國推出原油期貨不是要挑戰(zhàn)誰和替代誰。

　　此外，中國推出原油期貨目前也面臨著較好的窗口期。中海油進(jìn)出口公司首席經(jīng)濟(jì)師佘建躍認(rèn)為，國際油價在2017年三季度反彈后維持強(qiáng)勢震蕩，WTI在圣誕節(jié)后盤中一度突破60美元/桶。整體上，在歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國的聯(lián)合減產(chǎn)下，盡管需求增長溫和，但全球石油庫存下半年下降明顯，原油市場處于良好的再平衡過程中，紐約和倫敦兩市原油期貨價格和結(jié)構(gòu)走勢都做出理性反應(yīng)。基于全球減產(chǎn)的信心，有理由相信2018年供需仍將處于偏緊節(jié)奏，市場總體趨勢穩(wěn)中走強(qiáng)，是上市原油期貨的良好時機(jī)。2018年也需要關(guān)注地緣局勢的沖擊和國際資金進(jìn)出市場的擾動。我國推出原油期貨無疑有助于產(chǎn)業(yè)進(jìn)行價格風(fēng)險管理。

　　新湖期貨研究所所長李強(qiáng)接受中國證券報記者采訪表示：“從過往歷史來看，中國的大宗商品上市之后，都會逐步改變國際市場的原有定價體系。中國是世界最大的石油進(jìn)口國，同時整個產(chǎn)業(yè)鏈也比較完整，從全球的市場地位來看，國內(nèi)推出的原油期貨必然會受到世界關(guān)注。”不過李強(qiáng)也同時指出，改善全球石油定價體系是一個循序漸進(jìn)的過程，并不能一蹴而就。

　　“排頭兵”牽動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)變局

　　原油期貨的推出，不僅可以進(jìn)一步完善國內(nèi)商品期貨品種，同時也是國內(nèi)期貨市場國際化探索的“排頭兵”，對推動中國衍生品市場發(fā)展、完善金融體系布局以及服務(wù)國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)等方面有著重要意義。

　　原油期貨上市后，有利于形成反映中國和亞太地區(qū)石油市場供需關(guān)系的價格體系，發(fā)揮價格在資源配置中的基礎(chǔ)作用；能夠?yàn)閷?shí)體企業(yè)提供有效的套期保值工具，規(guī)避價格波動風(fēng)險。

　　“國內(nèi)的一些企業(yè)此前只能在海外做套保，但是有些企業(yè)條件有限，比如一些剛獲得原油進(jìn)口配額的企業(yè)，并不具備海外套保的實(shí)力，國內(nèi)推出原油期貨對于這些企業(yè)就特別重要。”南華期貨研究所能化總監(jiān)袁銘表示。

　　建信期貨研發(fā)部總經(jīng)理肖維表示，國內(nèi)原油期貨推出之后，將成為國內(nèi)能化企業(yè)做大做強(qiáng)的最有力套保工具之一。過往海外套保等方式，一方面不能充分反映國內(nèi)市場，另一方面國內(nèi)企業(yè)套保的過程困難較多。國內(nèi)推出原油期貨之后，國內(nèi)企業(yè)無論是套保規(guī)模還是套保效率都有望大幅提升。

　　除此之外，原油期貨作為我國第一個國際化的期貨品種，將引入境外投資者參與，助力探索期貨市場國際化的市場運(yùn)作和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。肖維表示，原油作為全球最大的商品品種，將給期貨市場帶來巨大的增量資金，期貨公司可以利用這一機(jī)會做大做強(qiáng)，一些規(guī)模偏小的期貨公司也有望實(shí)現(xiàn)“彎道超車”，改變國內(nèi)期貨行業(yè)格局。

　　另有期貨公司人士表示，原油期貨上市之后，國內(nèi)期貨公司有機(jī)會直接面對全球投資者，對于了解全球市場，學(xué)習(xí)海外期貨公司的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)也提供了較好的機(jī)會。