2018年3月26日，原油期貨將在上海期貨交易所上海國際能源交易中心正式掛牌交易。原油期貨上市，無論對于中國期貨市場還是石油業來說，都意義重大，影響深遠，是里程碑式的事件。

　　“我的原油、他的定價”亟待改變

　　石油是世界的主導性能源，在世界一次能源消費中占比1/3左右。進入21世紀以來，世界石油生產西移、消費東移的趨勢逐漸形成。從2004年開始，亞太地區的石油消費量超過北美和歐洲，成為世界上最大的石油消費市場。2017年，中國原油表觀消費量6.1億噸，進口量4.2億噸，超過美國首次成為全球第一大原油進口國。

　　全球原油貿易定價主要按照期貨市場發現的價格作為基準。目前，國際上有10多家期貨交易所都推出了各自的原油期貨，其中芝加哥商業交易所集團旗下的紐約商業交易所、倫敦洲際交易所是世界兩大原油期貨交易中心，它們的西德克薩斯中質(WTI)原油期貨、布倫特(Brent)原油期貨分別扮演著北美和歐洲基準原油合約的角色。

　　盡管亞太地區的原油消費量和進口量大，但在該時區內還沒有一個成熟的期貨市場為原油貿易提供定價基準和規避風險的工具。日本、新加坡、印度等國都在建立原油期貨市場方面進行了探索和嘗試，但影響力都不大，沒有形成原油貿易定價的基準。由于沒有一個充分反映亞太地區原油實際供求情況的定價基準，因此亞太國家只能被動接受新加坡普氏報價、迪拜商品交易所的阿曼原油期貨價格等作為原油貿易的定價基準。但這些價格并沒有反映中國及亞太地區其他主要原油進口國的真實情況。目前，包括中國在內的亞太國家從中東地區進口原油的價格，比歐、美國家在同地區購買同品質原油要高，這對亞太國家及人民都是一件很吃虧的事情。

　　十七載漫漫路，中國原油期貨即將破繭而出

　　在中國證監會的指導下，上海期貨交易所從2001年開始研究論證開展石油期貨交易。原油是石油中最大、最基礎的產品，由于當時上市原油期貨的市場條件不夠成熟，交易所對石油期貨產品的上市路徑進行了頂層設計，提出分兩步走的策略：先從石油產品中市場化程度最高的燃料油起步，開展燃料油期貨交易，積累經驗，創造條件，逐步推出其他石油期貨。2004年，燃料油期貨在上海期貨交易所上市交易，經過近10年很活躍的交易后，由于現貨市場發生了根本變化，其衍生品燃料油期貨的作用隨之消失，交易逐漸清淡。2013年，上海期貨交易所上市了另一個石油期貨產品——石油瀝青期貨。目前石油瀝青期貨的成交量在全球能源期貨合約中排第五位。通過燃料油期貨、石油瀝青期貨的交易，我們對石油期貨合約的設計、交易結算交割流程、倉庫管理、風險控制、市場監管等進行了全流程的實際檢驗并完善，為原油期貨的上市積累了經驗、奠定了基礎。

　　與國內其他商品期貨品種不同，原油期貨從一開始設計時就定位為一個國際化市場，對全球的投資者，包括跨國石油公司、原油貿易商、金融機構開放。2012年，第四次全國金融工作會議明確提出要穩妥推出原油等大宗商品期貨品種的要求。同年，我國對《期貨交易管理條例》進行修改，刪除了限制外國人參與國內期貨交易的規定，允許外國投資者參與境內特定品種的期貨交易，為國際化原油期貨上市打開了世界的大門。

　　平衡兼顧各方，上海原油期貨合約設計主要考慮四個因素：

　　上海期貨交易所在設計原油期貨合約時主要考慮了以下幾方面的因素：

　　一是期貨合約標的物——選什么油的問題。2017年，我國原油對外依存度超過68%。進口的原油中43%來自中東地區，是我國原油進口最主要的來源。綜合考慮我國進口原油品種結構和實體經濟需求，上海期貨交易所原油期貨合約以區別于WTI和Brent的中質含硫原油作為標的。

　　二是計價和結算貨幣——用什么貨幣定價的問題。國際原油現貨貿易大多用美元計價和結算，主要的原油期貨合約WTI、Brent以及阿曼原油期貨等，也都是用美元計價和結算。印度、日本等國推出的原油期貨合約在用本國貨幣計價和結算上進行了探索。我國原油期貨合約采用人民幣計價和結算，但外幣可以作為保證金使用，平衡兼顧了國內投資者和國際投資者的需求。

　　三是可交割油種——哪些油可以交割的問題。我國原油期貨采用實物交割的方式，面臨的最大風險就是交割風險，因此，確定哪些油作為可交割油種非常關鍵。綜合考慮各種因素，上海期貨交易所公布的原油期貨可交割油種一共有7種，以中東原油為主，包括阿聯酋的迪拜原油和上扎庫姆原油、阿曼原油、卡塔爾海洋油、也門馬西拉原油以及伊拉克巴士拉輕油等6種。同時，勝利原油作為唯一的國產原油被納入可交割油種。

　　四是指定交割倉庫——運油和交油的問題。與國際原油貿易90%靠海運相同，我國進口原油也主要靠海路運輸。原油期貨上市初期啟用的6家指定交割倉庫8個存放點，主要分布在長三角地區、珠三角地區、膠東半島和遼東半島，充分考慮了沿海海運方便、靠近大型煉油廠和原油集散地、南方和北方兼顧等因素。下一步，隨著我國原油進口來源和運輸渠道的多元化，上海期貨交易所將及時優化指定交割倉庫布局，以更好地服務實體經濟和國家戰略。

　　此外，原油期貨將依托保稅油庫實行“保稅交割”，主要是考慮保稅現貨貿易的計價為不含關稅、增值稅的凈價，方便與國際市場的不含稅價格直接對比，同時避免國內稅收政策變化對交易價格的影響；保稅貿易對參與主體的限制少，保稅油庫可以作為聯系國內外原油市場的紐帶，有利于境外投資者參與交易和交割。

　　補充和完善現有國際原油定價體系，四大意義凸顯

　　在我國推出原油期貨的過程中，西方媒體非常關注。觀察西方媒體的報道，它們主要擔心兩個方面：一是擔心中國推出原油期貨，將削弱WTI和Brent原油期貨在國際原油定價中的主導地位。二是擔心石油人民幣會占了石油美元的份額，動搖美元作為國際主要儲備貨幣的地位。但其實我們沒有想的那么多、那么遠，中國作為全球第一大原油進口國和第二大原油消費國，推出原油期貨主要是基于本國實體經濟發展和進一步改革開放的需要。

　　原油期貨上市，對我國來說主要有以下幾方面的意義：

　　其一，方便我國廣大企業利用本土原油期貨市場套期保值管理風險，同時把寶貴的投資者資源留在國內。

　　其二，彌補現有國際原油定價體系的缺口，建立反映中國及亞太市場供求關系的原油定價基準。這不僅對中國，對亞太地區乃至對全球都是一件好事。

　　其三，隨著人民幣計價和結算的原油期貨市場的逐步成熟、吸引力的增加，將促進人民幣在國際上的使用，有利于推動人民幣國際化進程。

　　其四，做商品期貨對外開放的探路者。商品的同質性、現貨市場的自由貿易和大宗商品貿易適用“一價定律”，決定了商品期貨市場具有國際化、全球化的天然屬性，對外開放更加緊迫。原油期貨在開放路徑、稅收管理、外匯管理、保稅交割及跨境監管合作等方面積累的經驗可逐步拓展到鐵礦石、有色金屬等其他成熟的商品期貨品種，進而推動我國商品期貨市場的全面開放。

　　原油期貨市場建設是一個復雜而長期的系統工程，市場的成熟和功能發揮需要一個漸進培育的過程。我們在推進原油期貨市場發展的同時，要不斷強化市場一線監管和風險管理。除嚴格遵守目前國內期貨市場已被證明行之有效的交易編碼制度、保證金制度、持倉限額制度、大戶持倉報告制度、穿透式監管制度等，我們還將針對原油期貨“國際化市場”的特點，積極落實交易者適當性審查、一戶一碼實名制開戶、實際控制關系賬戶申報，強化資金專戶管理和保證金封閉運行，嚴厲打擊各類違法違規行為，有效防范市場風險，保障市場的平穩運行和正常交易秩序。