4月和5月坑口煤價回調幅度可能會有所增大

　　一季度動力煤價格先漲后跌

　　數據顯示，1月初，環渤海港口5500大卡動力煤平倉均價和準格爾旗某煤礦5500大卡動力煤坑口含稅價分別為每噸710元和380元。2月，前者最高攀升至每噸770元，較1月初每噸上漲60元，后者最高達到每噸415元，較1月初每噸上漲35元。此后二者均逐步高位回落，3月27日，前者已經回落至每噸625元，與2月高點相比每噸下跌145元，后者回落至每噸395元，與2月高點相比每噸下跌20元。產地煤價跌幅遠小于港口煤價跌幅。

　　1月，動力煤價格之所以走強，原因主要有以下幾點：

　　第一，六大發電集團沿海電廠電煤日耗持續保持高位且同比大幅增長，電煤庫存不斷下滑。據測算，1月六大發電集團沿海電廠日均耗煤達到75.6萬噸，創歷史同期新高，同比增幅高達23.2%。在電煤日耗持續高企的背景下，因價格、資源、運輸等種種問題，電廠補庫不力，電煤庫存持續下滑，1月底六大發電集團沿海電廠電煤庫存回落至900萬噸以下，創多年來新低。

　　第二，1月受降雪影響，取暖用電需求明顯增加，發電耗煤量隨之上升，多數電廠存煤出現回落，降雪也導致汽運煤運輸受阻，部分用戶將采購目標轉向周邊港口或煤場，造成局部煤炭供應緊張，帶動煤價上漲。

　　第三，去年12月煤炭進口量偏少，加劇了市場擔憂情緒。海關數據顯示，2017年12月煤炭進口量只有2274萬噸，同比減少410萬噸，市場緊張情緒進一步升溫，進而推動國內動力煤價格繼續走強。

　　第四，煤炭最低庫存和最高庫存制度的實施也在一定程度上提升了市場看漲情緒。庫存制度要求，運距大于100公里的燃煤電廠，庫存量不應少于15天耗煤量；鐵路和水路聯運的燃煤電廠，庫存量不應少于20天耗煤量。但是1月以來，六大發電集團沿海電廠存煤可用天數不斷下滑，1月底甚至降至10天左右，市場對電廠的補庫預期始終存在。

　　第五，由于春節臨近，1月底部分中小煤礦逐步停產放假。考慮到當時沿海電廠日耗仍處于高位，而庫存偏低，市場因此擔憂國內煤炭供應進一步緊張，市場緊張情緒被進一步推高。

　　2月以來，原先煤價的支撐因素紛紛轉變為壓力因素，最終導致動力煤價格回落。

　　第一，數據顯示，2月六大發電集團沿海電廠日均耗煤回落至57.8萬噸，同比增幅縮小至4.9%。3月1日至27日，日均耗煤量回升至63.4萬噸，較2月增長9.8%，但是同比下降3.1%。當日耗大幅回落之后，支撐因素逐步轉變為壓力因素。

　　第二，2月上旬，相關部門曾協調和要求鐵路方面每天組織4萬車電煤集中向電廠輸送。重點區域鐵路局集團紛紛設定電煤日裝車發運目標，保障長協電煤及時發運。

　　第三，港口、電廠煤炭庫存普遍回升。在各鐵路局集團加大電煤運輸保障力度的情況下，再加上電廠電煤日耗回落，各中轉港口、電廠煤炭庫存普遍開始回升。數據顯示，3月22日，65個港口動力煤總庫存達到5092萬噸，與2月8日相比增長33.2%。3月27日，六大發電集團沿海電廠煤炭庫存合計為1471萬噸，較1月底增長63.6%。隨著港口和電廠煤炭庫存快速回升，市場情緒快速轉變，前期的利多因素進一步向利空轉變。

　　第四，2月1日，國家發改委等4部門下發《關于進一步完善煤炭產能置換政策加快優質產能釋放促進落后產能有序退出的通知》，按照要求，此前已經按原先標準完成了產能置換的符合要求的部分煤礦，也可以按新標準重新折算產能置換指標，而富余指標可用于企業其他煤礦產能置換，也可轉讓給其他企業。這有助于更好地推動煤炭產能置換。

　　第五，煤炭進口量回升。去年四季度進口煤數量的減少對推動今年1月煤價繼續走強發揮了重要作用。但是，今年1月至2月月均進口量回升至2435萬噸，同比增長14.4%，在一定程度上補充了國內供應。

　　第六，春節過后停產煤礦陸續恢復生產，但多因素導致部分煤礦復產推遲，暫時支撐了坑口煤價，這也是2月以來坑口煤價跌幅遠小于港口煤價跌幅的主要原因。

　　二季度動力煤市場展望

　　需求方面：動力煤需求將季節性回落。進入4月之后，一方面隨著氣溫回升，取暖用電、用煤需求將高位回落，另一方面，水電出力將逐步回升，導致電煤需求相對減少。因此，動力煤需求將出現季節性回落。從往年情況來看，4月至5月動力煤消費量將會較3月減少2000萬噸以上。進入6月之后，隨著氣溫進一步回升，降溫用電負荷將有所增加，但是由于水電出力處于增長期，電煤需求回升幅度也會較為有限。

　　生產方面：預計原煤產量將逐步回升。經歷了兩年去產能之后，從當前煤炭整體產能情況來看，只要政策允許，有效煤炭產能增長空間仍然巨大，原煤產量回升具備堅實基礎。

　　3月，山西、內蒙古、陜西都有一部分中小煤礦復產推遲，部分煤礦即便復產了，生產負荷也比較低，甚至是斷斷續續地生產。后期隨著復產煤礦不斷增加，煤礦生產將逐步恢復正常，4月之后原煤產量逐步回升是大概率事件。

　　進口煤方面：2月以來沿海煤價經歷了大幅回落，3月23日，市場曾一度傳出相關部門重新啟動限制二類口岸進口煤炭的消息，但是經過深入了解，目前相關部門暫時并未重新收緊煤炭進口。如果未來國內煤價出現持續回落，且坑口與港口煤價倒掛現象消失，進口煤或許會收緊。

　　價格方面：從沿海煤炭市場來看，目前港口、電廠煤炭庫存均處于較高水平，而電廠日耗回升乏力，在短期進口煤政策不變的情況下，預計4月甚至5月煤價都將維持弱勢。從坑口來看，進入4月之后，煤礦復產有望繼續推進，煤炭產量將繼續回升。在需求處于淡季，且坑口與港口煤價倒掛的情況下，下游用戶和貿易商采購積極性將難以提升，4月和5月坑口煤價回調幅度可能會有所增大。6月，進口或將收緊，屆時再加上夏季用煤高峰臨近，電廠日耗開始低位回升，動力煤價格可能會逐步止跌企穩甚至出現回升。